市值突破千亿美元，拼多多暴涨背后的商业逻辑

1.市值已经突破1000亿美元。拼多多暴涨背后的商业逻辑之争，让它的“社会地位”翻了一番。花了拼多多(PDD。美国)不到三个月。

继4月14日美股市之后，拼多多市价值刚刚突破500亿美元；如今，拼多多已经两次站上千亿美元的高市值。年初以来，拼多多股价累计上涨118.93%。

本周，拼多多股价连续两天刷新历史新高。周一，美股市收盘，拼多多股价报77.67 美元，市值930.2亿美元，首次超过市值900亿美元。

周二，拼多多盘中涨幅一度扩大至7.79%，股价创下83.96 美元的历史新高，市值首次站上千亿美元。第二个交易日，其盘中市值再次突破1000亿美元，股价达到83.89 美元。

这意味着拼多多成为继阿里巴巴， 腾讯、美代表团之后，第四家市值千亿元的中国互联网公司。截至发稿时，拼多多美股价周四收于82.42 美元，下跌0.46%，市值为987.08亿美元。

一路飙升的拼多多质地如何，是否有更大的上升空间？36Kr采访了四位来自不同行业的人士，包括大学研究院的教授和私募投资人，他们的回答可以总结为：拼多多可能成长为“新淘宝”。但是不确定性很多，不是不可能，就是万亿生态。目前，这一逻辑难以证伪。

先超越百度，再与京东争夺第四名，不是一天的事。拼多多站市值上千亿美元。

梳理拼多多近半个月的股价，其市值直线上升的节点出现在6月11日。当日，拼多多收跌1.77%，市值856.42亿元。此后，拼多多股价呈上涨趋势，直至市值突破1000亿美元。

拼多多和京东近期市值，数据来源：雪球、富途；制图：36Kr

除了拼多多，还有京东，其股价自2019年9月以来一路上涨，突破新市值。但本周以来，拼多多已经两次超越京东；在此之前，京东的市值往往高于拼多多。

在互联网上市公司中，市值稳定的前三大集团是阿里， 腾讯和美，第四大集团是京东， 百度和拼多多。

品多多、京东、百度的股价整理。来源：雪球；制图：36Kr

将时间单位延伸至月份可以清晰看到，2019年8月是拼多多市价值增长的第一个关键节点，市值首次超越百度；同年10月，拼多多市市值首次短暂超越京东，随后跌破京东；直到2020年2月，拼多多股价一路走高，市值长期排在百度之上，同年5月再次超越京东。

回顾这些时间点，拼多多市价值超过了2019年8月21日发布的百度Q2财务报告。当季营收远超市场预期，经营亏损和净亏损大幅收窄。

此后，拼多多每一次受益都得到了资本市场的积极响应。

2019年10月10日晚，拼多多创始人兼CEO 黄峥，在拼多多四周年动员会上表示，拼多多最近一个季度的实付GMV已经超出了京东，两年的预期。

随后发布了更多利好信息：加100亿补贴；在内部设定了11月将GMV扩大两倍的目标；宣布未来三年将培育100个年销售额超过1000万的进口品牌.这些优势将持续推高市场预期。

直到11月20日，拼多多发布了2019财年第三季度财务报告。本期，拼多多营收未达到市场预期，净亏损也超出市场预期。财务报告披露后，股价一度下跌超过15%，之后才卖出更多股票。在随后的四个月里，拼多多的市值稳定在420亿美元左右。

关于暴涨背后商业逻辑的争论出现了新的转折点。

3月11日，拼多多发布2019年第四季度及全年财务报告。这份财务报告仍然不如市场预期。黄峥在财务电话会议上表示，新冠肺炎疫情将对公司业绩产生负面影响。财务报告发布当天，拼多多美股价收跌6.42%。

拼多多的股价从今年4月份开始一路上涨。图片来源：雪球

之所以唤醒拼多多的股价，是因为拼多多被认购国腾讯，和美，增持，零售了2亿美美元的可转债。

4月3日，美证券交易委员会文件显示，腾讯以约5000万美元的总价认购了拼多多615.574万股a股普通股。认购完成后，腾讯持有29.2%的股份，继续为第二大股东。

半个月之内，拼多多拿下了美可转债的好消息对于合作伙伴国美，的拼多多来说，不仅填补了供应链、物流、售后服务等方面的短板，可以提高客户单价和回购客户，实现客户群上移的目标，还将业务板块从线上延伸到线下，实现了双通道布局。

同时，经过两个季度的低迷表现，拼多多终于交上了一份不错的成绩单。

在Q1，2020年，拼多多的营收远超彭博预期，新增活跃买家4290万，达到6.28亿，比阿里的7.26亿少了不到1亿。虽然亏损高于市场预期，但投资者“无动于衷”。财报发布当天，拼多多逆势大涨14.5%，市值达到822.77亿美元。

不少分析人士表示，拼多多的商业故事通俗易懂，公司有更大的成长空间，有可能成长为“新淘宝”，但中间有很多不确定性，“要么做不到，要么就是万亿生态”。

以下是多方视角梳理——

受访者：上海， 财大电子商务研究院崔丽丽教授、海豚智库李成东，电子商务策略师、私募股权投资者杨起(化名)和券商零售分析师方袁(化名)

Q1:拼多多两天突破90